一面是保險中介業(yè)務(wù)流量“退潮”，一面是搶灘資本市場，一場“逆周期”的保險中介IPO潮正悄然上演。截至2025年6月，輕松健康集團(tuán)、白鴿在線等至少5家機(jī)構(gòu)仍在港股或美股IPO排隊中，而已上市的手回集團(tuán)雖成功登陸港股，卻深陷破發(fā)困局。與此同時，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，今年來已有超百家保險中介黯然退場，一些沖刺IPO的保險中介也深陷持續(xù)虧損、用戶流失的業(yè)務(wù)困境。

　　保險中介“搶灘”IPO

　　在三次遞表港交所后，手回集團(tuán)于今年5月30日登陸港股市場，成為最近“圓夢”資本市場的保險中介。據(jù)手回集團(tuán)介紹，其為人身險中介服務(wù)提供商，致力于通過數(shù)字化人身險交易及服務(wù)平臺，在線為保險客戶提供保險服務(wù)解決方案。

　　然而，僅從業(yè)績表現(xiàn)上看，目前似乎并非其上市的“最佳選擇”。手回集團(tuán)2022年至2024年的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其凈利潤大幅波動。招股文件顯示，2022年手回集團(tuán)實現(xiàn)年內(nèi)利潤1.31億元，2023年和2024年則轉(zhuǎn)為虧損3.56億元與1.36億元，三年兩虧。具體業(yè)務(wù)上，2024年手回集團(tuán)披露的長險產(chǎn)品首年傭金率已由2023年的31.7%大幅下降至21.5%。主要推動長險銷售的自媒體渠道收入的滑落尤為明顯，從2023年的5.99億元跌至2024年的4.05億元，同比大幅下滑32.4%。

　　在此背景下，手回集團(tuán)股價表現(xiàn)不佳，截至6月25日收盤，報4.99港元/股，較發(fā)行價7.50港元下滑超三成。

　　記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，仍有至少5家保險中介企業(yè)處于港股或美股的IPO申請審核階段。這些企業(yè)包括輕松健康集團(tuán)、白鴿在線、青民數(shù)科等。

　　曾以大病籌款平臺“輕松籌”起家的輕松健康集團(tuán)于今年1月遞表港交所。據(jù)輕松健康集團(tuán)在其上市申請資料中介紹，公司作為科技型一站式平臺，專注于提供綜合健康服務(wù)及健康保險解決方案。通過互聯(lián)網(wǎng)保險平臺輕松保險，輕松健康集團(tuán)為用戶提供方便地獲取各種健康保險產(chǎn)品的機(jī)會。截至2024年9月30日，輕松保險已提供來自36家保險公司合作伙伴的合共252款保險產(chǎn)品。

　　然而，曾以社交媒體網(wǎng)絡(luò)起家的輕松健康集團(tuán)卻沒能“流量常青”。申請資料顯示，2022年至2024年9月30日止的報告期內(nèi)，輕松健康平臺活躍用戶從7050萬銳減至5000萬，流失近三分之一、超過2000萬的活躍用戶。另一方面，曾經(jīng)占大頭的保險業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，新拓展的健康服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率則從近97%暴跌至約20%。

　　今年2月，白鴿在線也向港交所提交了上市申請。據(jù)其介紹，白鴿在線是中國場景險數(shù)字化風(fēng)險管理解決方案提供商。然而三年虧損超5000萬元的業(yè)績表現(xiàn)也并不理想。招股書顯示，2022年、2023年及2024年前9個月，白鴿在線營收分別為4.05億元、6.60億元及6.31億元；同期分別虧損2507.5萬元、1718萬元及1557.6萬元。

　　行業(yè)“退潮” 創(chuàng)投資本謀求退出

　　盡管業(yè)績表現(xiàn)并不理想，但仍有眾多保險中介公司頂著壓力“沖刺”IPO，對此有業(yè)內(nèi)人士分析稱，這或與行業(yè)競爭加劇、增長放緩背景下，創(chuàng)投資本謀求退出有關(guān)。

　　國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年以來，已有超百家保險中介機(jī)構(gòu)退出市場，這一數(shù)字已超過去年全年總量。

　　“當(dāng)前保險中介市場呈現(xiàn)‘頭部集中、尾部出清’的態(tài)勢。頭部機(jī)構(gòu)憑借品牌、渠道和服務(wù)優(yōu)勢占據(jù)市場主導(dǎo)地位，而中小機(jī)構(gòu)因無法適應(yīng)‘報行合一’、傭金下降等政策變化，面臨生存壓力�！敝醒衅杖A產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2024-2029年中國保險中介行業(yè)市場分析及發(fā)展前景預(yù)測報告》稱。

　　此外，2024年以來，監(jiān)管部門通過“報行合一”、產(chǎn)品適當(dāng)性管理、銷售資質(zhì)分級等政策，規(guī)范保險市場秩序，保護(hù)消費者權(quán)益。今年4月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于推動深化人身保險行業(yè)個人營銷體制改革的通知》，其中明確要求深化執(zhí)行“報行合一”，加強(qiáng)費用預(yù)算管控，做到精算假設(shè)費用、預(yù)算費用和考核費用相統(tǒng)一。另外還要求保險專業(yè)代理機(jī)構(gòu)、保險經(jīng)紀(jì)人等參照執(zhí)行，確保對各渠道保險銷售人員的監(jiān)管要求一致。

　　近年來，人身險產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)、“報行合一”政策實施讓保險市場轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，多重因素疊加影響下，保險中介行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入追求高質(zhì)量發(fā)展而非“粗放經(jīng)營”的新階段，保險中介賴以生存的傭金率遭到壓縮�！邦^部機(jī)構(gòu)尚能通過規(guī)模效應(yīng)消化費率下調(diào)沖擊，但依賴高傭金驅(qū)動的中小平臺已觸及生存紅線�！蹦橙�商非銀金融行業(yè)分析師對記者表示。

　　在此背景下，一些創(chuàng)投資本謀求此時退出。而此前與企業(yè)簽署的“對賭協(xié)議”也成為一些保險中介機(jī)構(gòu)相繼啟動上市進(jìn)程的誘因。據(jù)介紹，按照這類協(xié)議，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在約定時間內(nèi)無法上市的，就需要投入大量資金對股份進(jìn)行回購，這對于業(yè)績承壓的公司來說，也是不小的壓力。“當(dāng)一級市場融資枯竭，IPO成為唯一符合條款的退出路徑，因此一些公司即使明知估值承壓也選擇‘帶傷上市’�！庇袠I(yè)內(nèi)人士指出。

　　這樣的“對賭協(xié)議”在剛剛上市的手回集團(tuán)申請文件中也可見一斑。材料顯示，手回集團(tuán)曾與紅杉、歌斐資產(chǎn)等知名機(jī)構(gòu)簽署協(xié)議，約定這些投資者享有撤資權(quán)益，當(dāng)手回集團(tuán)向港交所首次提交上市申請之日起暫停，直至2025年9月30日或首次提交后18個月。若申請遭遇撤回、拒絕或退回，撤資權(quán)將自動恢復(fù)，投資者可根據(jù)相關(guān)條款行使撤資權(quán)。

　　保險中介應(yīng)擺脫“流量依賴”

　　在保險和保險中介行業(yè)迎來變革之時，保險中介的業(yè)績表現(xiàn)往往受到外部環(huán)境的極大影響。有業(yè)內(nèi)分析師指出，隨著互聯(lián)網(wǎng)保險的發(fā)展，一些保險公司選擇發(fā)力線上直銷業(yè)務(wù)，對中介機(jī)構(gòu)的依賴正在減少。同時，當(dāng)前保險市場價格競爭激烈，行業(yè)利潤空間遭到壓縮，部分競爭力較弱的保險中介機(jī)構(gòu)被迫離場。此外，保險行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，疊加人身險產(chǎn)品預(yù)定利率持續(xù)下調(diào)，導(dǎo)致保險產(chǎn)品的銷售難度有所增加，保險中介機(jī)構(gòu)經(jīng)營壓力加大。

　　“這暴露了保險中介的一些結(jié)構(gòu)短板，比如渠道價值弱化，以及服務(wù)生態(tài)缺失等。”有行業(yè)分析師表示。

　　能否擺脫單純的“流量依賴”，建立起完整的保險生態(tài)，也是擺在一眾保險中介機(jī)構(gòu)面前的課題之一。中研普華研究院發(fā)布的《2025-2030年中國保險中介行業(yè)市場深度調(diào)研及發(fā)展前景展望研究報告》顯示，消費者需求升級正推動保險中介從單一產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)向全生命周期管理�！案邇糁等巳簩ω敻粋鞒�、稅務(wù)規(guī)劃的需求增長，催生了高端保險中介市場的擴(kuò)容；三四線城市及農(nóng)村地區(qū)保險滲透率不足，政策性保險成為突破口；細(xì)分領(lǐng)域如寵物保險、特定職業(yè)保險涌現(xiàn)差異化競爭機(jī)會。頭部機(jī)構(gòu)通過‘保險+健康’‘保險+養(yǎng)老’等模式，提供增值服務(wù)以增強(qiáng)客戶黏性。例如，部分機(jī)構(gòu)與醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作，推出健康管理服務(wù)；與養(yǎng)老社區(qū)結(jié)合，提供綜合養(yǎng)老解決方案�！痹搱蟾嬷赋觥�